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尧望后势
绪论：基金2024年四季报已经败露完毕，咱们摘选了全市集主动偏股型基金司理的季报核心不雅点，汇总整理成近期市集较为原谅的十个问题，一探基金司理们对于2025年市集以及热门行业投资契机的办法，供投资者参考，具体十个问题如下：
一、如何判断2025年投资契机？
二、如何看待AI投资契机？
三、如何看待科技投资契机？
四、如何看待红利投资契机？
五、如何看待新能源投资契机？
六、如何看待破钞投资契机？
七、如何看待医药投资契机？
八、如何看待军工投资契机？
九、如何看待周期品投资契机？
十、如何看待港股投资契机？
一、如何判断2025年投资契机？
谢治宇（兴证全球基金）：跟着 9 月底国内宏不雅政策表述转向，股票市集流动性和风险偏好较着改善。四季度跟着宏不雅逆周期调控政策和破钞品以旧换新补贴陆续推出，关连内需行业基本面率先止跌企稳。另一方面，出口贸易政策面对不确定性，出口链关连公司预期承压。科技创新方面，AI 应用带动科技行业景气度预期上行，电子、计较机等泛 AI 应用行业在四季度举座涨幅靠前。
内容来源：《兴全合润夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
刘彦春（景顺长城基金）：本轮经济调治时期和幅度均超出预期。我国已往经济持续快速增长经过中累积的风险和结构性问题，主要体咫尺债务至极是隐性债务上升过快，以及房地产价钱过高问题。我国直面问题，武断通过金融技能刺破地产泡沫，同期要求处所政府实时化解隐性债务，推动融资平台转型。财政开销呈现出较强的顺周期属性，结构上也更多偏向科技偏激他要紧的安全规模，破钞规模补贴有所增多但仍有进一步强化空间。若 2025 年特朗普政府大幅提高对我国家具关税，我国出口远景也将存在较大不确定性，需宏不雅政策持续发力，推动国内投资和破钞的复苏，身手在发展中实现经济的高质料转型。发展新质分娩力，推动经济结构转型升级是咱们必须对峙的永恒宗旨，与短期内需求刺激政策并不矛盾。加快需求推广，推动收入增长、资产增值，身手化解刻下的债务风险，推动经济沉稳转型，实现高质料增长。
现阶段政策已经愈加强调稳增长、保服务，咱们一样期待更深脉络改变，再行联想中央和处所的财权、事权分派，充分调换处所政府和千般企业的积极性。信托中国经济在 2025 年一定能走出低谷，权力市集的价值重估之路也将全面开启。
内容来源：《景顺长城新兴成长夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
萧楠（易方达基金）：刻下市集的核心矛盾在于实体经济进一步提振的空间和节律，但咱们必须在这个阶段作念出相对平衡的竖立，以幸免过于超前的强判断在短期带来较大损失。咱们一方面用破钞、工程机械和资源品的竖立恭候经济基本面逐渐企稳回升，另一方面通过高股息和高景气度细分子行业的竖立来平衡短期不确定性。咫尺港股的资源品、破钞品和成长股相对都比较低廉，因此咱们也进一步增持了这些公司，以进一步加强咱们组合的平衡性。但不管如何，咱们选股的底层逻辑依然是持续原谅公司的盈利质料和持续性，依然至极看中公司内在的竞争力，看中竞争中的企业能否在累积上风中获取逾额收益。
内容来源：《易方达高质料严选三年持有期夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
朱少醒（富国基金）：四季度的一系列宏不雅政策传递了明确的转向信息。市集的信心在极低的基础上短期内得以显耀建设。这些政策阐扬积极作用例必需要阅历较长一段时期，咱们对此保持足够的耐烦。但若是把视线放永久，咱们信托积极的要素终将阐扬作用。经过快速建设后的 A 股市集举座估值依然处于长周期中有迷惑力的位置，当下权力资产处在很好的风险收益区间。放在更长的时期维度，咱们信托当下所面对的重重困境终将找到出息。投资者刻下遴荐承受市集波动对应的预期讲述水平是合适的。
内容来源：《富国天惠精选成长夹杂型证券投资基金（LOF）二0二四年第4季度论说》（20250121）
乔迁（兴证全球基金）：咱们仍然觉得永恒收益率的获取，需要同期原谅基本面和估值两个要素，在市集阅历快速飞腾后，咱们将更为聚焦中长周期内企业在宏不雅配景修正后的基本面匹配才略和可能面对的波动范围，作念更为积极的评估和调治。
内容来源：《兴全营业模式优选夹杂型证券投资基金（LOF）2024 年第 4 季度论说》（20250121）
陈皓（易方达基金）：瞻望 2025 年，市集仍面对国内经济复苏程度、国际降息节律、贸易及地缘政事摩擦、产业发展进程等不确定性的挑战，但咱们看到诸多积极要素也在累积：（1）政策端对成本市集的呵护力度不休加强，对于成本市集投资功能的建设愈加剧视；（2）部分行业景气下行风险缓缓消化，优质企业已经率先迈过操办周期拐点；（3）市集参与者对于成本竖立、股东讲述等的领会不休深化；（4）外部高利率环境的压力已经部分缓解。咱们觉得上述积极变化有助于中国资产分子端的负向趋势、分母端的悲不雅预期缓缓扭转。
内容来源：《易方达品性动能三年持有期夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
杨锐文（景顺长城基金）：时于当天，市集依旧充斥着多样怀疑论，市集信心依然是相对脆弱的。事实上，这并不是目生的场景。我通晓地难忘，2008 年推出四万亿的时候，也有声息觉得是力度不及，然而，最终事实是有目共睹的。2016 年供给侧改变也一样有遇到怀疑，2016 年 6 月底我在大规模投资煤炭股之前也与市集有所换取，那时质疑和看空是主流，然而，那时行业的基本面践诺上已经发生了较着变化，而大部分东谈主依然停留在已往的领会中。这些年来，供给侧改变的红利对煤炭股利润的正面影响有目共睹，这亦然近几年煤炭股持续大幅跑赢市集的要紧原因。一样，2014-15 年开启的棚改货币化起始亦然充满质疑，我亦然不信托东谈主群中的一员，甚而到 2017 年都抱有怀疑立场，然而，苟且渲染的地产链行情带来不少十倍股。寰球要信托一个知识：市集底部充满怀疑，市集顶部充满共鸣。咱们不成因为普遍的怀疑而毁灭沉静念念考，咱们也要信托政策制定者对阵势的搪塞是动态的、有弹性的。从怀疑到共鸣，这个经过会创造好多投资契机。
内容来源：《景顺长城成长龙头一年持有期夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
李晓星（银华基金）：瞻望 2025 年，市集原谅的要点是概括研讨内生动能、外部冲击和政策搪塞，口头增长能否回升。咱们信托在一系列政策组合拳的效率下，好的要素会逐渐累积，经济回升预期会缓缓抬升。基本面的预期回暖，重复债券市集收益率空间被进一步压缩，咱们判断权力市集 2025 年或将迎来更多的资金爱重。
内容来源：《银华丰享一年持有期夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
董理（兴证全球基金）：12 月信济使命会议对2025 年经济使命要点作念了指令，举座基调延续了 9 月会议宽松的基调，并将扩内需放在了政策宗旨的首位，地产方面延续了止跌回稳的定调，货币政策方面时隔十余年再提 “结尾宽松”的货币政策表态，财政政策强调愈加积极、提高财政赤字率，咱们掂量 2025 年国内宏不雅经济政策或愈加积极有为和有针对性，以搪塞内需较弱以及特朗普上台后新一轮关税政策对出口的潜在影响，在这些强有劲的宏不雅经济政策支撑下，咱们信托畴昔国内经济稳中向好的发展趋势有望延续。
成本市集方面，9 月下旬风险偏好建设带动指数大幅上行，举座四季度市集呈现震憾花样，跟着关连政策陆续落地也带动了关连板块有可以的阐扬，咫尺举座市集的估值处于核心水平，成本市集动作住户钞票要紧部分，政策愈加剧视股东讲述，因而咱们仍看好市集畴昔的发展。
内容来源：《兴全趋势投资夹杂型证券投资基金（LOF）2024 年第 4 季度论说》（20250121）
张锋（东证资管）：瞻望 2025 年，表里需的判断都需要关键时点落地之后的不雅察；国内需要持续不雅察经济数据是否持续改善和政策的发力效率，国际需要不雅察好意思国候任总统厚爱赴任后贸易问题演变向何方。咫尺保持中性客不雅的立场，持有具有较高信服度的阿尔法逻辑的公司，严慎不雅察上述问题。
永恒的视角来看，对于需求的判断莫得大的变化：好多行业都阅历了较永劫期的库存出清、产能出清、花样优化的阶段。与三、四年前比较，需求天然短期内仍然莫得看到大规模晋升的逻辑，但至少供给端的出清让一些行业的资产讲述率的后劲有所改善。趋附政策的发力宗旨，举例以旧换新、供给侧限产等一系列关连政策，积极地寻找结构性的契机。至极是存在已往因外部弱需求而承压的、竞争花样好的优秀公司。这类公司可能存在净资产讲述率晋升的趋势。同期从永恒来看，东谈主口、债务等长周期因子的变化是磨叽而不可逆的，因此不成期待统统回到之前的环境之中，必须上前看。在九行八业中，愈加剧视如科技创新、出海等合适永恒趋势宗旨的行业与公司。
内容来源：《东方红启恒三年持有夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
骆帅（南边基金）：瞻望来岁，尽管面对关税壁垒的冲击，但国内经济政策的支撑力度统统可以对冲和消化外部压力，促内需促破钞的结构化政策不仅将支撑经济增速保持在较高水平，也能够促进国内产业升级和转型。另一方面，好多企业已经造成了全球化产业布局，部分实现了产业链的土产货化，在关税增多的情况下有望霸占更多市集份额。
内容来源：《南边创新驱动夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
任相栋（兴证全球基金）：瞻望畴昔，咱们觉得在处理好波动的情况下，2025 年 A 股有望取得正收益的投资讲述。在国际阵势震动，国内增长动能切换的压力下，中国经济在已往两年遇到了一定繁重，但咱们觉得中国经济在中永恒仍是乐不雅的，国内房地产等经济压制性要素在趋弱，中国产业升级的动能依然强劲，在天然和政策的双向作用下，中国制造业的供给端也有望缓缓出清。天然市集有所反弹，大部分公司的估值仍在低位。AI、智能汽车等产业趋势明确。以上要素是 A 股有望取得正收益的要紧条款。
内容来源：《兴全合泰夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
二、如何看待AI投资契机？
李晓星（银华基金）：AI 产业的投资自初期从 0 到 1 的精深叙事，转为要看到产业进展和功绩完结。算力端国际供应链功绩先行，国产算力将永恒受益国产化。后续咱们原谅端侧 AI 落地带来的终局投资契机；跟着算力成本缓缓裁减，原谅应用端产业进展。
内容来源：《银华丰享一年持有期夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
杨锐文（景顺长城基金）：在撑持好意思国精深叙事的 AI 规模，咱们的进步亦然有目共睹的。最近，宇树（Unitree）的轮足机器狗与开源 MoE 模子 DeepSeek-V3 的横空出世回荡了系数这个词 AI 圈。已往十年，咱们的一又友圈一直都在嗟叹波士顿能源何等是非，似乎顷刻间那，宇树的轮足机器狗已经是愈加建壮的存在，而且成本还低廉如斯多。一样的遗迹也发生在大模子规模，DeepSeek 推出了极低成本的开源模子，径直把历炼就本下降 10 倍以上。寰球短暂发现，咱们的算力逾期还可以通过晋升历练效率和裁减历炼就正本弥补，更要紧的是咱们模子的追逐速率如斯之快。谷歌前 CEO Eric Schmidt 在一年前还声称好意思国 AI 已经把咱们甩开了，然而，最近的采访已经透顶改口说，中国的 AI 已经相配接近好意思国。Open AI GPT5.0 不休在推后，若是最终推出只是渐进式进步，而不是越过式的遏止，中国企业奋发图强将是时期问题。快速的算力通缩也会让中国企业以更低的成本实现，最终体现后发者上风。在如斯之快的算力通缩之下，那时期发展快于算力通缩，好意思国 AI 企业的上风是不休增强，然而，若是时期发展慢于算力通缩，好意思国企业的 AI 上风将会不休松开。AI 时期遏止并莫得一开动预期那么快，算力依然在快速通缩，咱们与好意思国的 AI 差距并不一定是扩大的，更有可能是快速缩小的。
内容来源：《景顺长城成长龙头一年持有期夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
骆帅（南边基金）：在硬件方面，东谈主工智能赋予了电子家具更多的功能性，新家具数见不鲜，有望提振破钞电子规模的景气；在软件应用方面，在原谅创新式应用的同期，现存的互联网公司由于掌抓了大宗的数据和算力，用户基础也比较牢固，在东谈主工智能转型经过中有望繁盛新的活力。东谈主工智能是畴昔额外长一段时期最要紧的科技趋势，将为各个行业带来要紧变革，我国在关连东谈主才储备和刻下的模子水平上处于国际第一梯队，同期具备重大的国内应用市集，有望造成“应用—数据—算法迭代”的正轮回，不休提高各行业分娩效率。
内容来源：《南边创新驱动夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
秦毅（泓德基金）：畴昔科技板块将围绕“AI算力国产化（如半导体芯片/制造/开发等方法）”、“AI端侧硬件创新化（若是链/AI眼镜等）”和“AI应用端落地”三条干线进行演绎，其中通讯和电子在已往的两年中已经体现出了较好的股价阐扬，2025年在某个时期点，能够率计较机和传媒也会迎来快速飞腾的投资契机。其中，电子板块属于有基本面撑持、有功绩完结、估值也可秉承的板块，畴昔仍会对此板块保持高度留心。
内容来源：《泓德睿泽夹杂型证券投资基金2024年第4季度论说》（20250121）
莫海波（万家基金）：2024 年全球 AI行业呈现快速发展的态势，模子才略不休增强，不管是沉静的AI APP照旧系统层级的体验都有了相配较着的进步，带动 AI用户数目和时长的快速增长。业界逐渐看到了AI在插足产出上的效益，对AI的插足愈加的坚定，CAPX 不休的增长。近期微软加大了其 2025财年的AI关连投资金额至 800 亿好意思元，掂量国际互联网大厂在 2025 年的举座AI成本开支增速在50%以上。国际AI发展最初国内，算力基建上国内逾期国际 1 年摆布，在字节的指导下国内厂商掂量将大幅晋升其 2025 年AI投资金额，掂量举座增速将高于国际，是以 2025 年会是国内算力基建大年。因此，仍看好 NV 链和国产算力标的，核心宗旨为：算力芯片、光模块、AI 应用。
内容来源：《万家品性 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
董季周（泰信基金）：AI 重塑系数这个词社会业态已成共鸣，个东谈主领悟有以下三个方面：
1、LLM 进入到“模子平权”时期，OPEN AI 模子的最初上风正在缓缓缩小，模子在历练侧依靠计较卡和历练数据堆叠带来才略跃升进入瓶颈，高质料小参数目模子在使用场景上可以平替大参数目模子；以此同期，同参数模子的调用成本呈现显耀下降，应用场景的硬件基础已经具备；
2、在高速计较规模，“算力”之外，“存力”和“传力”要紧性在显耀晋升；
3、在模子应用规模，动作分娩力赋能器具，AI 应用在各个规模已进入营业化阶段，如数据服务、AI 融入企业数据流 CRM/ERP，以及诸多的行业垂类应用；在硬件创新上，“云、边、端”将成为 AI 在硬件落地的有机举座，端侧接入 AI 成为趋势，如 AI 手机、AI PC、AI 耳机和 AI 眼镜等。
内容来源：《泰信中小盘精选夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
金梓才（财通基金）：不绝坚定看好国际算力板块，咱们觉得A股市集可能仍在低估系数这个词国际算力板块，国际算力板块受益于AI成本开支驱动及畴昔潜在应用驱动的空间巨大，咱们持续看好。咱们和市集较着的预期差在于咱们对系数这个词算力板块的远期市集空间和功绩持续性都额外看好，反而对系数这个词AI在端侧的落地节律保持严慎乐不雅。
此外，咱们把国内算力的2024年比作客岁初的国际算力，国内对AI的成本开支武备竞赛刚刚开动，有望复制客岁国际算力的成长轨迹。咱们将会挑选受益较为较着的公司优先竖立。
内容来源：《财通价值动量夹杂型证券投资基金2024年第4季度论说》（20250122）
冯炉丹（中欧基金）：东谈主工智能正在重构分娩力的核心要素，也等于东谈主类的脑力劳动。已往的时期创新主要解放和增强东谈主类的膂力劳动，而AI是历史上第一个可以我方作念决策的时期，不单是是简单的自动化，这代表着初度实现了对东谈主类脑力劳动的规模化替代和增强，其潜能不仅在替代东谈主力，更在于开释东谈主类创造力，全面晋升社会分娩效率。
四季度东谈主工智能行业最大的变化是，市集原谅热门缓缓从 AI 基础设施转换至AI 新硬件和AI应用。咱们把东谈主工智能投资别离为四个阶段，第一个阶段是 AI 的基础设施建设，主要用于建设AI 大规模集群的历练中心。第二和第三阶段是 AI 新硬件和 AI 应用，当模子陆续训练可用的时候，AI 从实验室走向营业化场景。第四阶段，AI 时期全面浸透和普及化，就像咫尺水和电一样无处不在。咱们咫尺处于第一阶段的中后期，代表性的 GPU 芯片是咫尺的主战场。畴昔在AI 新硬件和AI 应用方法，咱们期待出现更多的投资契机。咱们持续原谅的另外一条干线是国产AI 的进展，咱们欢乐地看到国产 AI 的快速崛起，在基座模子才略和应用落处所面均取得显耀进展，平台型企业也在积极布局 AI 应用规模，寻找新的遏止口。
内容来源：《中欧数字经济夹杂型发起式证券投资基金2024 年第4 季度论说》（20250122）
三、如何看待科技投资契机？
刘慧影（诺安基金）：2024 年四季度，费城半导体指数阐扬等闲，关联词 A 股半导体阐扬亮眼，从板块结构来看，之前强调的“芯片先进制程遏止是系数这个词中国芯片中永恒持续发展的阵眼”已经陆续表咫尺股价中，各个芯片国产化链条上的“卡脖子”方法在此轮行情中阐扬优异。除了国产化的需求除外，东谈主工智能的产业波澜也为中国芯片带来了新的需求，中国芯片永恒朝上的畴昔行业趋势不可逆。
科技行业由于不同于传统行业的迥殊属性，需要一批领悟其产业发展性质的“耐烦成本”，好意思国纳斯达克科技股的兴起，恰是有一批这么支撑好意思国科技行业的“耐烦长钱”，可以说正因为他们将产业趋势投资作念到了“体系化”“科学化”，才培养出了好意思国科技股市值高达数十万亿的全球科技龙头。半导体规模由于其“市集大，要紧性强”的属性，是各个国度科技竞争的必争之地，瞻望畴昔，坚定看好中国科技一定能全面遏止好意思国的封闭，在此经过中中国半导体的增长将保持中永恒较高的增速。当中国科技企业全面遏止好意思国的制裁后，中国举座的半导体业将进入长达数十年的高速发缓期（雷同好意思股纳斯达克），重塑全球科技产业链利润分派，在这个经过中，中国科技会产生一批具有全球竞争力的科技巨头，本基金戮力于挑选出这类公司，而且陪伴他们成长为全球科技龙头。
内容来源：《诺安成长夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
李晓星（银华基金）：科技方面，新质分娩力、高水平科技自立自立是国度政策要点支撑宗旨，咱们看好半导体国产替代、国防科技等规模。半导体国产替代进入深水区，看好国内先进制程遏止带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资契机。
内容来源：《银华丰享一年持有期夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
郑巍山（星河基金）：从永恒视角来看，科技创新已经步入了一个新的阶段。
半导体行业咫尺处于复苏上行周期初期，天然不同规模卑劣需求复苏节律有快有慢，或短期不排斥某些细分规模也有需求增速暂缓的迹象，但半导体行业见底复苏的趋势已基本诞生。近期咱们看到好意思国矫正的《出口治理条例》，主要触及半导体制造开发、存储芯片等物项的对华出口管制。在这种国际配景下，半导体产业链卡脖子核心方法自主可控需求较为进攻，国产替代有望加快鼓励。
内容来源：《星河创新成长夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
孙权（富国基金）：国内预期会出身一批优秀的AI 半导体公司，不仅受益于快速变大的国内市集，更受益于国内市集份额的晋升。东谈主工智能产业的发展可能会推动上游半导体制造业的发展，包括先进制程晶圆厂、存储厂和开发材料厂商，国内自主可控加快发展。
内容来源：《富国新兴产业股票型证券投资基金二0二四年第4季度论说》（20250122）
邓心怡（诺安基金）：瞻望 2025 年，本基金防守对科技股行情的乐不雅判断。举座看宏不雅经济转向后科技股一样有需求向好的预期，经过 2024 年两波系统性的调治，中证 TMT 等科技股指数甚而回到 2018 年低点，与国内科技行业取得的产业进步有不言而喻的背离。24 年下半年国内互联网巨头成本开支较着提速，与国际科技企业的成本开支造成共振，AI 算力推广是畴昔两年确定性的事件。从 24 年三季报科技行业的功绩来看，多数行业竞争有所趋缓，毛利率有所改善。掂量科技行业的供给侧和需求端能够率都会向好。具体来看，最先，对于基金重仓的半导体开发和材料方法依然看好。半导体开发材料的产业焦点在于先进晶圆制程产线的持续鼓励和开发的国产化率持续晋升，2025 年国内存储、逻辑制程成本开支会有结构性契机，在CVD、良率限度、EDA、光刻等方法的国产化率有较大的晋起飞间，预期半导体开发公司订单会有所加快。瞻望畴昔 2~3 年，若国产光刻机、光刻胶工艺告成国产化、7nm 以上先进制程和 HBM 制造取得遏止，则国内半导体行业将会有质的变化。其次，AI 是本轮科技周期的核心驱能源，AI 是东谈主类历史上的分娩力创新，在好多规模降本增效及创造需求的逻辑还在考证经过中。国表里互联网巨头会明确 2025 年的成本开支，掂量 AI 的经济可行性会逐渐通晓，AI 成本开支有望防守上行周期。本基金将会留心 AI 算力、AI 应用和大模子等宗旨的投资契机，同期加大在“新质分娩力”更多宗旨的布局，要点寻找营业模式通晓、具备核心竞争力、数据可持续追踪可考证的公司。
内容来源：《诺安和鑫天真竖立夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
闫念念倩（鹏华基金）：产业周期和景气赛谈仍然存在，接下来的景气赛谈更可能出咫尺以新质分娩力为代表的高新时期产业，即新一代信息时期、东谈主工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等策略性产业。AI 与自主可控是刻下国内科技创新的高景气宗旨，2024 年 AI 大模子持续迭代，行业应用开动多点吐花。掂量 2025 年大模子将不绝沿着多模态宗旨加快迭代，复杂问题推理才略将大幅晋升。视频生成、世界模子、具身智能和空间智能等 AI 时期持续遏止。OpenAI 掂量，畴昔 50%的东谈主类使命任务场景将受到 ChatGPT 的影响。畴昔 AI 将在办公、西宾、电商、告白等规模不绝阐扬赋能作用，端侧 PC、眼镜、耳机、手机、玩物、机器东谈主等硬件将加快智能化升级。跟着应用的不休拓展，智能算力需求掂量畴昔三年将翻倍。在国内，受好意思国芯片禁令的影响，咱们看好国产算力关连契机，包括 AI 芯片、智算等。咱们掂量 2025 年大盘举座契机较好，跟着经济政策支撑的落地，经济触底回升可期。除了关连的顺周期和政策支撑的破钞和重组契机外，科技成长仍是永恒景气赛谈，该组合将要点把抓更多科技成长行业及个股的α契机。
内容来源：《鹏华创新畴昔夹杂（LOF）2024 年第 4 季度论说》（20250120）
四、如何看待红利投资契机？
张坤（易方达基金）：在已往绝大部分时期内，高质料（竞争上风凸起、高投资讲述率 ROIC、充沛解放现款流）和高股息率两种属性通常很难在合并个资产兼得。高质料资产通常存在估值溢价因此股息率不高，而高股息率资产有额外比例都有高杠杆或强周期的属性，ROIC 频繁不高。但咫尺，咱们能找到越来越多同期安闲高质料和高股息率两种属性的资产。这些公司在已往相对繁重的环境中，通过自己操办效率的晋升实现了净利润妥协放现款流的稳固或持续增长，体现出搪塞窘境的才略。不少公司也展现出增多讲述股东的才略和意愿，而且有望成为中永恒的承诺，这无疑为永恒投资者提供了坚实的基础讲述。永恒投资者可以在不新增投资的情况下，跟着时期推移不休增多（通过公司回购径直实现或者分成再投资蜿蜒实现）持有的优质公司的股权比例。
内容来源：《易方达蓝筹精选夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
秦毅（泓德基金）：在国表里环境面对的不确定风险加大的大配景下，确定性成为稀缺。因此，能够提供确定性分成/回购等收益的板块，将持续成为资金流入的宗旨。需要细心的是，在此经过中要甄别着实真的定性板块，而不是简单延续已往两年的高分成板块的逻辑。这一板块的风险在于，若2025年下半年经济阐明复苏后，这一板块将面对投资性价比下降和资金持续流出的可能性。
内容来源：《泓德睿泽夹杂型证券投资基金2024年第4季度论说》（20250121）
赵枫（睿远基金）：四季度国债收益率大幅下降，一方面响应了流动性宽松的政策预期，另一方面亦然刻下经济阶段全社会投资讲述下降的完毕。债强股弱鸠合了2024年全年，十年期国债到期收益率全年下降近100个BP，到2025年1月3日收盘，到期收益率已低于1.6%，伴跟着央行畴昔进一步流动性宽松，中短期国债收益率仍有下行的空间。固定收益类资产收益率的大幅下降，导致金融市集上出现了较为严重的资产荒，或者准确地说是高收益率资产稀缺。对好多金融机构而言，资产欠债成本匹配成为严峻的挑战，尤其是长久期稳固讲述品种显得尤为稀缺。
这种情况指向一个明确的投资契机，等于具备永恒稳固讲述的优质权力类资产。以持仓的电信运营商H股为例，2024岁首其股息率约为8%（按2024年预期盈利的税前股息率），到2025年1月3日收盘，按当年预期盈利其税前股息率仍可达到7%隔邻，这还莫得计入其账面大宗的净现款资产，也莫得研讨其晋升分成率水平的才略。即使研讨红利税的影响，其得手收益率仍远高于十年期国债收益率，还施济一份免费的潜在通胀保护期权。天然市集中还有一些受宏不雅经济影响相对更大一些的品种，其短期股息讲述率可能存在一定压力，但若是拉长投资周期，研讨到其稳固的营业模式、家具的浸透率和市占率，仍可以预期其收入和盈利有较永劫期的增长可能，再重复股息讲述，其中永恒持有讲述也有很大的迷惑力。
内容来源：《睿远平衡价值三年持有期夹杂型证券投资基金2024年第4季度论说》（20250120）
罗佳明（中欧基金）：由于国债收益率快速下行，高股息红利资产再次受到竖立资金的爱重，尤其是以银步履主的指数权重股。在已往经济结构转型的大配景下，这类金融资产的估值如实偏低，其股息率相对于无风险利率仍具有较高的性价比，存在估值建设的空间。正如咱们在前几期季报中所提到的，股息率是权力投资需要研讨的一个方面，但并非一皆。在市集举座估值较低的情况下，咱们更倾向于将资金投向具有更多成长性的优质企业。从践诺上讲，能够永恒为股东创造讲述的资产，必定具备永恒创造更多解放现款流的才略，在财务方针上体现为具有更高的净资产投资讲述率（ROE）或插足成本讲述率（ROIC）。同期，咱们发现部分此类优质企业的股息率，可能并不低于那些连年来阅历了大幅估值建设的红利股的股息率。
内容来源：《中欧丰泓沪港深天真竖立夹杂型证券投资基金2024 年第4 季度论说》（20250122）
五、如何看待新能源投资契机？
李晓星（银华基金）：从基本面角度来说，锂电和光伏行业处于底部运行的现象，还在消化豪阔产能，个别方法有企稳反弹的情况。重复部分供给侧的行业自律步履，家具价钱不会有大的下降空间。风电行业更早地走过了价钱着落的阶段，需求加快或将带动系数这个词产业链盈利回升。从股价角度来说，新能源板块经过四季度的反弹，咫尺处于一个估值相对合理的位置，咱们更看好这一轮走下来，成本和时期上风不绝拉大的龙头公司。
内容来源：《银华丰享一年持有期夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
莫海波（万家基金）：1）市值已蕴含大部分利空预期。已往 2-3 年，大部分光伏方法龙头公司着落较多，市集对于行业的内卷式竞争已经有较为充分的预期。2）政策端有积极变化。24 年下半年开动，咱们缓缓原谅到光伏行业政策端有一些积极变化，最先中央政事局在 7/30 提议了醒目“内卷式”恶性竞争的表述，其次 10/14 日光伏行业醒目行业“内卷式”恶性竞争专题茶话会召开。以及多个部门都有关连政策出台，举座上咱们嗅觉光伏属于国内务策呵护的宗旨，一朝政策开动托底，行业基本面很难进一步恶化。跟着行业自律有序鼓励，产业链价钱也在磨叽还原，光伏主产业链部分方法库存水平已经相对较低，掂量春节后作陪需求季节性回暖，主产业链价钱具备一定飞腾的空间，后续进一步追踪自律政策的鼓励和价钱的变化。
内容来源：《万家品性 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
杨宇（中原基金）：锂电方面，需求淡季不淡持续得到考证，25Q1 掂量举座环比降幅好于往年。同期年末要点供应链的价钱谈判阐扬积极，铁锂、负极、6F、铜箔掂量都有加价落地，盈利改善趋势已经开启。中期维度看，需求端，掂量 2025 年全球锂电池仍有望保持较好的增速，迎来需求大年。盈利端，一语气两年的行业低谷使得产业链盈利处于极低分位，部分方法龙头低于10 年回本线，行业大面积损失，产能推广显耀放缓，行业产能讹诈率将持续晋升，盈利分位向合理盈利核心迫临亦然客不雅端正。咫尺来看多数方法仍有较大建设空间，2025 下半年-2026 年行业产能讹诈率进一步提增值得期待。瞻望来看，锂电池块后续不绝原谅以下宗旨：1）家具升级干线：动储铁锂均步入能量密度升级期，高压实家具趋势明确；负极快充带来各异化，非上市或出清，电池端神行、大容量储能电芯等实现新品溢价，方法龙头受益于成本端管控单吨盈利晋升更高。2） 加价弹性：淡季不淡预期下，产业链加价预期提前，原谅部分方法加价预期落地，进一步建设盈利，估值具备性价比。3）国际供应链：欧洲碳排和特斯拉新车周期启动带来角落变化和持续改善预期，更高的进入壁垒和更为复杂的环境，将使得产业链龙头公司国际链具备阿尔法。4）新时期：固态电池刻下处于时期道路遴荐初期，各大时期道路均有企业布局，原谅材料端和开发端真的定性行情。不绝看好锂电产业链龙头公司。
刻下时点，咱们看好光伏板块底部回转契机。光伏方面，需求合适预期，行业从“政策预期”向“价钱预期”缓缓转变。需求端，2024 年全球光伏新增装机掂量 500GW 以上，同比保持较高增速。国内 1-11 月新增装机 206GW，同比+26%。国际市集，1-11 月组件累计出口 224GW，同比+29%，其中非西洋国际是亮点，1-11 月出口 136GW，同比+46%。政策方面，行业自律框架缓缓落实，细节不休完善。近期咱们已不雅察到多个方法出现加价苗头。从各方法盈利承压的角度看，市集化力量已经逼停繁密产能，价钱盈利微幅建设。后续自律详情落实履行，产业链价钱有可能很快看到正向反馈。
风电方面，25 年行业有望迎来量利皆升，不绝看好风电池块投资契机。海风方面，Q4江苏款式已启动，且江苏二期 7.65GW 海风款式开动竞配；广东青洲五七 500KV 海缆已中标，帆石一、帆石二均已完成风机招标、用海变更，款式启动提速。凭证款式进展判断，掂量 25 年海风装机有望高速增长，潜在储备款式容量空间广袤。同期，国际列国年内积极竞配海风场址，海风主体工程开工、场址招标不休鼓励，重复海缆、管桩产能供给垂死，有望为国内企业提供出海契机。陆风方面，年内风机招标放量，风机价钱企稳建设；同期国内风机加快出海，年内新增国际订单放量，有望奠定 25 年国内风机、零部件企业有望迎来出货录用、功绩高增的基础。
内容来源：《中原能源转变股票型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说 》（20250122）
六、如何看待破钞投资契机？
胡昕炜（汇添富基金）：在短期经济相对较弱的配景下，好多破钞公司的成长在放缓甚而收入利润有所波动，市集也给出了较低的估值。但这些破钞公司大多有相配庄重的资产欠债表，有很强的创造现款的才略，也有很强的分成的才略，同期分成意愿也在上升。从股息率的角度来研讨，好多破钞公司的静态股息率甚而能在全市集名列三甲。因此，咱们信托，若是宏不雅经济不再进一步下滑，好多公司的价值底部正在缓缓突显。同期，跟着政府一揽子较苟且度的提振经济要领出台，咱们信托中国经济和内需破钞的基本面有望企稳回升。
内容来源：《汇添富破钞行业夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
李晓星（银华基金）：破钞股咫尺仍处于政策转向后的预期改善中，对底部判断逐渐增强，同期对 25 年瞻望角落愈加乐不雅。一方面，政策上提议要拼劲全力扩大内需，一系列要领在路上，另一方面，住户储蓄率依然处于高位，举座照旧预期较弱、信心不及的问题，但这些都反应在破钞股的估值中。白酒、家电等核心标的真的定性、估值、股息简单价比较高。线下零卖的改善、中高端国货物牌市占率的晋升，掂量关连标的都会有较好的阐扬。此外，25 年破钞品出海依然是一个永恒布局的宗旨。
内容来源：《银华心怡天真竖立夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
焦巍（银华基金）：对于新破钞和传统破钞的矛盾和念念考：毫无疑问，在新的经济阵势和社会形态下，以白酒为代表的传统破钞升级模式面对破钞分级的挑战。在已往高速发展的时期，当全社会答应为品牌高额付费的时候，长坡厚雪的高 ROE 护城河使得白酒成为最佳的营业模式之一。但咫尺这一模式却面对护城河不休加宽而城里东谈主口缓缓减少的烦躁。白酒行业最大的风险，在于当需要举座降速的时候，参与者却不肯踩刹车，反而加快踩油门。若是为了不可实现的销售宗旨而持续重复库存就能处分白酒面对的问题，那无疑就等于觉得印钞就可以处分经济的停滞，印证书就可以处分智障一样的症结。咱们沸腾的看到，从三季报起，白酒公司已经共同意志到了库存的问题并开动入辖下手主动去库存的重荷历程。在阅历这仍是过后，能够感性、从容、求实，将增速宗旨化为红利讲述给投资者的公司，仍将具有巨大的投资迷惑力。另一方面，破钞升级向破钞分级的转动滋长了大宗的细分行业的契机，比如在快消品、功能饮料、宠物食物、神志破钞等等，这些新兴破钞行业带来了小公司的空间。拉长维度看，咱们觉得刻下的破钞分级代表了社会永恒的走向，那等于年青东谈主在诉求社会分派的再平衡。在这一再平衡的经过中，投资标的要么实现治理结构优化回馈股东，要么收拢年青东谈主新兴破钞的波澜，都有望为投资东谈主带来收益。
内容来源：《银华肥饶主题夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
金梓才（财通基金）：看好破钞板块中具备新的营业模式，新的家具形态的公司，尤其是前者。咱们觉得畴昔大破钞板块主要的逾额受益来自于“新”，要适合当下的宏不雅环境，而且作念出一定改变的公司将较为受益。咱们尤其看好在新的营业业态上切合当下性价比破钞趋势的企业在畴昔的增长后劲。
内容来源：《财通价值动量夹杂型证券投资基金2024年第4季度论说》（20250122）
七、如何看待医药投资契机？
葛兰（中欧基金）：行业里面不同细分行业处在不同盈利周期，但举座稳固，部分子行业尽管功绩层面还在低位区间，但新执意单等前置方针已经企稳或回升。政策层面，国度医保局在探索创新药的多元支付机制，鼓励赋能营业医疗保障，潜在的商保增量将有助于晋升国内医疗市集空间、提高患者就诊体验；同期国度医保局也在商榷探索造成丙类药品目次，支撑新药、好药实时纳入报销范围。国度层面的集采、创新药谈判等总体延续了“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产业训导趋势，创新药国度谈判、2024 年体外会诊试剂集采、第五批高值耗材集采等总体框架稳固，价钱降幅基本也合适预期。仿制药第十批集采也体现了国度层面持续深远鼓励仿制药集采的念念路。
操办方面，药品企业已经基本适合了合规化的新环境，销售总体沉稳；部分高难度仿制药在4 季度国际获批有望为关连公司带来新的收入增长点；创新药企在国际授权方面仍在持续鼓励，小分子、ADC、多抗、核酸药物等规模多点吐花，露馅出了预支款卓越 5 亿好意思元的重磅往复，Newco的配合也越发丰富。开发等尽管仍面对需求方资金压力，但掂量 4 季度招采较3 季度有所改善。基于永恒价值投资的念念路，同期趋附企业的盈利周期、历史估值水平、操办趋势等，咱们不绝在创新药械偏激产业链、OTC、破钞医疗等规模进行了要点竖立。
瞻望 2025 年第 1 季度，咱们不绝看好创新药械偏激产业链。国际投融资稳步还原，国内投融资也缓缓触底，同期，国内企业通过对外授权和 Newco 也在不休得回资金，为后续的研发插足提供了基础。这也部分体咫尺创新药产业链的订单增速缓缓企稳或转正。从全球创新规模探索来看，FDA 历史初度批准了干细胞疗法，为关连规模药品的要紧遏止；此外，MicroRNA 发现者得回2024年诺贝尔生理学或医学奖，小核酸药物的畴昔发展空间也值得期待。从医疗器械开发规模来看，跟着置换有筹划缓缓落地、国度重磅经济政策密集出台，需求刚性的开发采购有望实现一定程度的建设，尽管会有一定的时滞，但关连公司功绩也会跟着招投标的还原而缓缓晋升。
内容来源：《中欧医疗健康夹杂型证券投资基金2024 年第4 季度论说》（20250122）
李晓星（银华基金）：医药行业近期出现对于饱读舞营业保障发展的积极表态，以及各地对商保的逐渐落地，让咱们看到了“开源”的可能性。
内容来源：《银华心怡天真竖立夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
赵蓓（工银瑞信基金）：医药行业指数在九月下旬宏不雅政策预期转向后短期剧烈反弹，但四季度见顶后震憾着落，跑输全市集。三季报行业功绩低于预期和四季度集采政策的扰动，是影响股价和预期的要紧要素。咱们觉得短期国内医保控费压力和国际关税等政策的不确定性仍然存在，但医药行业因其刚需属性，功绩仍有一定韧性。医药行业估值阅历一语气四年收缩，负面预期已经充分响应，部分公司估值处于合理甚而低估水平，长周期维度或将得回和功绩增长匹配的收益。咱们看好顺应产业和政策趋势的创新、破钞升级和国际化等宗旨的投资契机。
创新药板块举座受益于好意思联储的降息周期。咱们觉得国内创新药企业的研发才略正在马上与全球接轨，并在部分子规模取得全球上风，得回国际跨国药企的认同，行业近 2 年掀翻的“license-out 高潮”等于这一产业趋势的具体体现。而在“成本隆冬”和监管收严的大配景下，国内创新药行业也迎来了“供给侧改变”。这对于家具进程靠前，研发履行力强，资金储备浑朴，销售完结才略强的创新药龙头公司是利好，因为畴昔行业“内卷”程度有望大幅裁减。因此咱们对于研发实力强，家具有出海潜质的创新药公司也增多了竖立。而对于创新药研发外包服务（CXO）行业，跟着好意思联储加息周期的结尾，国际的投融资和创新药研发需求有望缓缓回暖，但中国 CXO 龙头企业遭受潜在制裁风险使得 CXO 板块的畴昔发展增多了不确定性。跟着《生物安全法案》在 2024 年四季度鼓励受阻，咱们安妥增多了对于 CXO 板块的竖立。而对于以国内需求为主要来源的 CXO 和科研上游公司，天然咫尺国内新药研发景气度仍莫得迎来较着改善，但在国度政策的积极支撑下，畴昔也有望缓缓企稳回升，因此咱们也增多了一些竖立。
中药行业持续受到政策支撑，还有基药目次调治等利好政策有待落地。天然三季度行业出现较着分化，部分 OTC 公司去库存导致功绩波动，但重仓公司依然保持庄重的功绩增长。咱们觉得相对于公用职业和破钞品等庄重增长类资产，中药行业龙头公司的估值还有晋起飞间。对于那些已往几年治理如实有改善，能够穿越疫情周期而永恒庄重成长的中药公司，仍然有较大的投资契机。
内容来源：《工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
孙蔚（华商基金）：医药板块咫尺同期面对着机遇和挑战，挑战是医保资金压力大，集采和控费政策依然不绝，医疗反腐专项整治活动也在持续，对医疗器械、部分药品仍然有影响，国际环境不确定大，好意思国政府对中国医药企业的生物安全法案和关税政策风险还需要不雅察后续进展，因此医药的板块的功绩总体不够亮眼。咫尺咱们能够看到的契机多产生于创新家具上，医保政策对于创新药、械比较友好，同期家具力强的公司也会寻求出海带来更多的契机。
内容来源：《华商医药破钞精选夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
八、如何看待军工投资契机？
李晓星（银华基金）：国防军工瞻望 2025 年将进入“十四五”缠绵收官之年，行业需求有望从弱复苏转为强复苏，已往两年积压订单有望麇集开释。咱们看好产业链链长主机厂、央国企核心配套厂商、充分困境回转的导弹产业链，以及营业航天、低空经济、国产大飞机等新质宗旨。
内容来源：《银华丰享一年持有期夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
何崇恺（易方达基金）：2024 年四季度军工板块阐扬相对大盘指数逾额收益显耀，其中阐扬较好的公司也受到四季度举座市集作风的影响。举例，“隐体魄料”、“卫星互联网”、“低空经济”等主题关连公司股价有显耀逾额收益。凭证咱们对军工主要公司的分析预测，部分军工相对优质的公司在本年处于订单与毛利润率双降的处境，这亦然股价最主要的影响要素。然而，咱们的商榷也发现了许多积极的要素，举例不少信息高傲行业研发款式任务相配重，这预示着 2025 年军工行业可能面对比较积极乐不雅的需求。
2025 年是“十四五”的终末一年，军工装备需求预期会相对答应。同期，咱们觉得队列东谈主事调治对装备采购的影响接近尾声，因此咱们看好 2025 年军工行业的逾额收益阐扬。在军工板块里面，咱们看好（1）受益于核心先进装备列装的主机厂；（2）受益于军用飞机、C919 以及全球民用飞机产能转换的飞机、发动机产业链；（3）受益于信息化、自主可控要求的军用电子板块；（4）以钛合金、碳纤维、高温合金、隐体魄料为代表的先进军用材料板块；（5）花样好、景气度激越以及受益于碳减排带来时期升级的船用发动机方法。
内容来源：《易方达国防军工夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
胡泽（永赢基金）：瞻望 2025 年，咱们觉得是新质分娩力连络经济增长新动能的一年，许多新时期和新业态将逐渐盛着手角，低空经济则是其中的要紧代表。当下低空司已经成立，关连发展政策咱们掂量能够环环相扣地逐渐发布，咱们觉得后头仍然有较多催化。举例试点城市的基建动工、寰宇性的低空经济试点文献、示范款式的运营、更多产业基金的成立等等。
内容来源：《永赢低碳环保智选夹杂型发起式证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
九、如何看待周期品投资契机？
施成（国投瑞银基金）：上游资源品，以及具备资源属性的化工品，咫尺的价钱很可能已经处于永恒底部。2024年年底前，系数方法的供给增多都已经基本结尾，供给不会是困扰新能源大部分方法的主要要素。从需求端来看，既有保持较高增速的原有卑劣，又有新的爆发市集。掂量会迎来资源品的投资节点，但频繁加价行情发生在行业旺季，预估 2025 年的行情需要再恭候一段时期。
内容来源：《国投瑞银新能源夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
吴清宇（信达澳亚基金）：跟着政策端的转向，内需中顺周期品种的悲不雅预期得到建设，但同期需要明晰的意志到，货币及财政政策的发力，传导到真实基本面仍有时滞，能够率无法看到工业企业利润端的即刻建设、以及上游工业品供需花样的坐窝扭转，且前几年产能投放压力过大，掂量工业品尤其是偏中游加工部分的基本面仍需时期磨底，直到真实需求的改善，追想等于宗旨真的定性较强，底部已现，但发展旅途偶然顺畅。因此概括研讨顺周期方朝上较强真的定性、兼顾现实层面较弱的基本面，仍然看好当下有功绩撑持、估值合理、供给收缩的资源端和泛资源端顺周期品种，同期原谅关连细分子行业的具备长周期成本上风、能够穿越周期的优质周期成长龙头。
内容来源：《信澳周期能源夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
李晓星（银华基金）：咱们对周期不同子板块的不雅点有所分化，裁减了板块里较依赖价钱弹性的品种，后续将趋附内需刺激宗旨和节律再作念判断。咱们看好高股息宗旨，至极是一些供给端受限确定性相对较强的品种。原油因为国际油价政策预期在 4 季度阅历了一轮调治，但咱们觉得该政策存在一定难度和里面逻辑不自洽，因此对油价不悲不雅，逢低加仓了一些油气产业链标的。绿电由于盈利不稳固的悲不雅预期，股价回调充分，但其发展的永恒例必性和短期紧迫性是毋容置疑的，若是配合以安妥的呵护沉稳过渡，则关连标的也进入了合适的竖立区间。
内容来源：《银华心怡天真竖立夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
胡宜斌（华安基金）：全球清洁能源变革对上游资源成本和供给花样带来的不可逆变化，在一些卑劣包括策略新兴产业的关键资源，尤其是产业中起到主导地位的央、国企，有望被看到在盈利和估值方面的积极变化。
内容来源：《华安景气领航夹杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度论说》（20250122）
孙潇（中庚基金）：基本金属、贵金属为代表的资源类公司，1）中期供给端拘谨刚性，基本金属总体呈现出资源拘谨紧、产能弹性弱、价钱易涨难跌等特征，导致价钱核心不绝抬升。2）需求端遭受短期压力，价钱端承受强好意思元扼制，但供需花样相对稳固、宏不雅政策转变和新兴需求起量，仍有望迎来新旧、中外共振。3） 部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期，龙头公司或一体化公司兼具较好的成长性、盈利才略和分成后劲，估值订价仍较低，对应潜在讲述水平较高。
内容来源：《中庚港股通价值股票型证券投资基金2024年第4季度论说》（20250121）
十、如何看待港股投资契机？
李晓星（银华基金）：四季度由于外资对于国际关系的阶段性记挂，港股互联网板块中优质标的股价出现了不小幅度的回落，咫尺估值已具备相配高的迷惑力。大部分互联网公司已往几年的功绩持续高增，结构上主要来自于利润率的快速建设，掂量畴昔跟着宏不雅政策缓缓落地，有望拉动收入端稳固增长。跟着AI 的营业化，咱们觉得互联网公司会是应用端麇集落地的前沿阵脚，看好 AI 应用的缓缓营业化。
内容来源：《银华心怡天真竖立夹杂 2024 年第 4 季度论说》（20250121）
孙潇（中庚基金）：港股互联网受益于经济建设和破钞企稳，持续插足AI等新时期，兼具成长性和讲述持续性。1）政策转向友好，互联网企业受益复苏。政策转向提振经济，互联网企业有细腻发展的环境和拓展业务的空间。电商、告白、土产货生存服务等规模与经济复苏强关连，以旧换新等破钞补贴政策有望刺激内需建设，结构上成心于互联网企业的功绩增长。2）平台型企业竞争壁垒深厚，发展为庶民日常生存的“基础设施”，有望把抓新时期机遇。龙头公司在各自规模深耕，用户基础通俗、时期研发才略强，尤其是电商、酬酢等平台型公司实现了较强的收集效应，在云计较、大数据、东谈主工智能等时期上加码插足，有望把抓数字化转型，开启新的家具周期、业务模式和应用场景，获取新的增长能源。3）功绩增长后劲大，股东讲述可持续。互联网龙头在弱经济周期中展现出较强的盈利韧性，而经济复苏阶段有望快速开释增长后劲；部分公司估值较低，注重分成回购等多元化股东讲述已成为常态，持续性可预期。
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