本文着手：期间周报 作家：管越

图源：图虫创意

死力转型的海南发展（002163.SZ）前脚还在为免税钞票脱期注入折腾，后脚就书记要跨界并购电商企业。

5月7日晚间，海南发展发布公告称，拟通过现款神气收购杭州网营科技股份有限公司（下称“网营科技”） 51% 股权，展望交往金额不杰出 4.5 亿元。

而在此前的4月26日凌晨，海南发展控股股东海南省发展控股有限公司（下称“海南控股”）“梅开二度”，提请延迟履行免税钞票注入喜悦，遭到投资者质疑“公司董事会是不是依然失控”。

在海南发展相接6个季度净蚀本、2025年一季度方针活动现款流净额转负的情况下，这次并购的合感性、必要性存疑。

5月8日，期间周报记者向海南发展发送了采访函，该公司一位相干东谈主士暗示，“本次并购并非更正转投标的的跨界并购，刚巧违反，系公司围绕免税业务相干的大花消产业链，进行强链补链的投资布局。”

功绩“补强”效用并不闲散

海南发展前身为中航三鑫股份有限公司，是海南省国资委下属的国有控股企业，2007年在深交所上市，主营业务涵盖建筑幕墙工程、光伏玻璃、特种玻璃深加工三大规模，领有“三鑫”“中航特玻”等知名品牌。

5月7日晚间，海南发展知道公告称，于2025年5月7日与网营科技控股股东、本质为止东谈主袁震星、付元元夫人坚决了《收购意向合同》，拟通过现款神气收购包括原本质为止东谈主袁震星、付元元夫人在内的标的公司股东持有的网营科技 51%股权，展望本次交往金额不杰出4.5亿元。交往完成后，网营科技将成为海南发展的控股子公司，纳入上市公司兼并规模。

公告揭示，网营科技缔造于 2009 年，是一家以做事为导向的品牌电商做事商，与当今海南发展的主营业务大相径庭，属于尺度的跨界并购。涉足生疏规模，意欲何为？

海南发展在公告中称，是为了“主办在海南全岛征战跨境电商详细磨真金不怕火区政策机遇，积极拓展跨境花消做事等更正业务，加快从传统业务转型向数字经济做事商”。

为特出胜转型，海南发展散漫支付最高一倍的溢价。笔据网营科技未经审计的财务报表，网营科技2024年末总钞票约为9.59亿元，净钞票约为4.30亿元，2024年度净利润约为0.50亿元。按照最高4.5亿元收购51%股权来贪图，网营科技举座估值最高在8.82亿元傍边，相干于净钞票最高溢价105%，不算高。但网营科技2024年的净钞票收益率约11.63%，被收购后能否提振海南发展的功绩尚未可知。

另外，关于当下的海南发展来说，收购股权的钱从哪儿来，亦然一个绕不开的可贵。

笔据2024年年报，海南发展完毕营业收入39.12亿元，同比下落6.48%。归母净利润为-3.79亿元，同比暴跌514.27%。最近8个季度，海南发展仅在2023年第三季度完毕了单季盈利，其余7个季度均告蚀本，而况2024年第三、四季度的单季蚀本均破亿元。

除了功绩继续蚀本，海南发展还濒临着现款流与债务方面的压力。2025年一季度末，海南发展方针活动现款流量净额为-2.82亿元，流动比率仅0.94，近两年处于相接下滑的现象，短期偿债才气承压。

在营收下滑、现款流垂危的布景下，就收购股权的资金从那儿来，上述海南发展相干东谈主士暗示，“基于公司现存行业特色，工程回款频繁更聚会于四季度，方针性现款流存在季节性。本次收购资金展望将通过自有或自筹贬责，不会对公司分娩方针变成不利影响。”

转型之路依旧障碍漫漫

事实上，在向数字经济转型前，海南发展一直但愿引入“免税主张”，不外却迟迟未能得胜转型。

免税主张之是以热点，是因为当今我国海南离岛免税执照仅5家方针主体，具有高度稀缺性，商场对执照价值的念念象空间宏大。

2021年4月10日，海南发展的控股股东海南控股喜悦，在非公征战行完成后3年内（即2025年5月前）将旗下免税品方针主体全国花消宏构（海南）贸易有限公司（下称“全国宏构”）控股权注入海南发展。这一喜悦胜利激励商场对海南发展转型免税赛谈的历害预期，2021年4月海南发展股价一度飙升至历史高位。

不外，就在2025年3月28日，海南发展发布公告称，控股股东海南控股肯求延迟3年履即将全国宏构控股权注入公司的喜悦，即喜悦到期日由2025年5月12日更正为2028年5月12日，原因是“全国宏构近两年继续蚀本，执行钞票注入将难以改善公司方针功绩，不利于晋升公司钞票质料和增强继续方针才气。”公密告布后，海南发展迎来相接两个“一字板”跌停。

在4月15日的临时股东大会上，海南发张开展对提案的投票，参与投票的2160名中小股东，超半数反对，以为控股股东未提议对冲蚀本的赔偿措施，且未充分预判商场响应，最终导致议案审议未通过。

面对来自中小股东的压力，海南发展董事会莫得撤回，于4月26日再度提请延迟履行免税钞票注入喜悦，延常年限提请由3年压缩至2年，并将于5月12日召开临时股东大会再次发起投票。“到时候提案通过，则相应延迟注资时限；再被否决，控股股东可能就会因为莫得履行喜悦濒临监管处罚和承担民事拖累。”上海久诚讼师事务所马云讼师向期间周报记者暗示。

而面对董事会的“还价还价”，投资者也发出了质疑。5月8日，有股民在互动平台向海南发展发问，质疑公司董事会是否依然失控，“被否的议案居然能一而再再而三的被提议，是否意味着零丁董事不零丁？监事也莫得起到监管的作用？”对此，海南发展回答称公司严格按照法律王法及公司章程行事。

至于为何要在免税钞票注入尚未厘清之时转战电商，上述海南发展相干东谈主士暗示，“本次并购并非更正转投标的的跨界并购，刚巧违反，系公司围绕免税业务相干的大花消产业链，进行强链补链的投资布局。同期亦然公司主办数字经济期间机遇、鼓动计谋转型升级，打造‘有税+免税’生意业态的紧迫举措，亦然公司骨子性向免税及大花消转型迈出的环节措施。”

5月9日开云「中国」Kaiyun官网登录入口，海南发展以上升0.33%报收9.03元，公司市值约为76亿元。