好意思国中部城市奥马哈开云「中国」Kaiyun官网登录入口，正在迎来一场注定不同寻常的鼓吹大会。

　　每年五月，千千万万名投资者涌入这座位于内布拉斯加州的城市，以求能亲目击见沃伦·巴菲特（Warren Buffett）、亲耳凝听他的投资提出。他们在CHI健康中心外，早早排起长队——可能还会买上一盒冰雪皇后的冰淇淋、或是Sees Candies的糖果——期待在之后阿谁超长的问答秩序里，亲见一位耄耋老东说念主联结数小时，激辩四方。这套典礼，守护了六十年。

　　但2026年5月2日，这一切将有所不同。

　　本年是伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）鼓吹大会六十年历史上，第一次不由巴菲特主捏。前年5月，95岁的巴菲特在大会上晓示卸任CEO，将致力棒讲求交给格雷格·阿贝尔（Greg Abel）。董事会随后于2026年1月1日说明阿贝尔出任新CEO，巴菲特以非奉行董事长身份留任。5月2日，63岁的阿贝尔以CEO身份初度主捏这场备受业界关爱的年度嘉会。

　　纽约大学经济学老师、资深投资东说念主陈凯丰对界面新闻暗示，本年鼓吹大会的最大看点是，不雅察阿贝尔奈何从头界说伯克希尔在“后巴菲特时期”的政策场所——包括奈何惩处当今捏有的千亿级现款，会否回购股票，是否赓续与AI投资保捏距离，奈何进行能源鸿沟的紧要投资，等等。

　　本年大会的主题标语是“遗产延续”（The Legacy Continues）。字面上是传承，但市集对这四个字的解读，远莫得那么荒诞。

　　图1：伯克希尔给鼓吹们邮寄的鼓吹大会参会证件，强调了本年的标语“The Legacy Continues”。笔者摄

　　一、后巴菲特时期的初度鼓吹大会

　　起初变化的，是大会自己的典礼。

　　巴菲特时期，年度大会确切是他与已故搭档查理·芒格（Charlie Munger）的双东说念主节目——长达五六个小时的问答，两东说念主应酬来自天下鼓吹和媒体的各样发问，幽默、机敏，格调昭着。鼓吹们来奥马哈，某种经过上是来“朝圣”的，大会的魔力很猛经过上源于两位老东说念主的东说念主格魔力，而非公司自己的业务讲述。

　　界面新闻从奥马哈的几间旅舍了解到，土产货旅舍的预订量本年有所下落，外洋访客清亮减少，价钱也较往年有所缩小。对于一个在某种经过上靠“巴菲特朝圣地”界说自身的城市来说，这自己照旧是个奥密的变化。

　　阿贝尔清亮意志到，他无法复制这种个东说念主光环，也无需尝试。他在大会前接纳CNBC采访时表露，本年将更动模式，把更多不断层推到台前，“但愿鼓吹能运转看到不断团队的深度”。

　　按照已公布的安排，2日的问答秩序将由阿贝尔和保障业务掌舵东说念主阿吉特·贾恩（Ajit Jain）鸠合主捏，尔后还将有一个新增的子公司CEO小组，包括BNSF铁路CEO凯蒂·法默（Katie Farmer）和消耗零卖业务期骗亚当·约翰逊（Adam Johnson）。

　　这是一个值得不雅察的信号。当问题被漫步到多位不断者身上，大会的性质也在悄然位移：从一场围绕投资玄学的东说念主格展示，转向一家万亿好意思元企业更旧例的集体讲述。问题是：这种协调能否带来与之相匹配的信息质地？仍需拭目而待。

　　二、最中枢的问题：三千亿好意思元现款何去何从

　　通盘东说念主皆思知说念的，是那笔钱的行止。

　　收尾2025年底，伯克希尔的现款及短期国债捏有量达到历史峰值3733亿好意思元。这一数字在巴菲特晚期任内捏续积贮，外界开始将其相识为契机概念式的耐烦"——恭候豪阔低廉的财富出现再脱手。但跟着鸿沟捏续推广、而大型并购迟迟未见，另一种声息越来越响：这家公司是否照旧难以找到豪阔好的投资方针？

　　阿贝尔接办后的早期算作之一，是在2026年3月重启了股票回购，被部分分析师解读为积极信号。但确切的问题——成本建树的遥远逻辑——仍悬而未决。

　　Check Capital Management首创东说念主史蒂夫·查克（Steve Check）在大会前公开抒发了他的中枢疑虑：“我最思听的，是对于伯克希尔投资不断款式的更多信息。为什么决定让阿贝尔同期监管90%以上的投资组合，又同期负责那么多运营企业？他能作念好吗？”

　　这一质疑有其配景。巴菲特在卸任前大幅减捏苹果和好意思国银行，并将投资组合的绝大部摊派理权径直嘱咐阿贝尔，而非原先两位投资副手中的任何一位。投资副手托德·库姆斯（Todd Combs）已于2025年下面野前去摩根大通，泰德·韦施勒（Ted Weschler）仅保留约6%的组合不断权，其余94%由阿贝尔径直负责。这一安排自己即是一次高度鸠合的职权滚动，市集对其遵循尚无定论。

　　Morningstar遥远追踪伯克希尔的分析师格雷格·沃伦（Greggory Warren）对这种安排有我方的解读：阿贝尔是一个运营型不断者，而这刚巧是伯克希尔刻下阶段所需要的。“巴菲特从来不热衷于深切运营层面，但我觉得在伯克希尔刻下的发展阶段，他们需要的正是这么的东说念主。”至于捏续减捏苹果和好意思国银行，沃伦觉得逻辑更像是“为格雷格储备一笔迫切备用金，恭候确切的大契机出现。”

　　三、股价跑输，“巴菲特溢价”正在隐藏？

　　要是只看数字，阿贝尔接办以来的第一张得益单并不好意思瞻念。

　　自巴菲特前年5月晓示卸任于今，伯克希尔B类股已累计落伍标普500指数逾37个百分点，是2000年以来最差的单年理会，市值挥发约1390亿好意思元。本年前四个月，跑输幅度仍约有10个百分点。

　　部分原因有其客不雅性：伯克希尔遥远逃避高增长科技股，而往常两年恰正是AI驱动的科技股行情主导大盘；卡夫亨氏和西方石油各自产生了数十亿好意思元的减值蚀本；举座运谋利润前年下滑6%。

　　但Bloomberg的分析指出，更深层的驱能源，大约是市集正在从头订价“巴菲特溢价”——那种几十年来投资者对这家公司的信任，很猛经过上是对一个东说念主的信任，而这种信任无法径直转让。

　　特拉华大学法律与公司治理老师劳伦斯·坎宁安（Lawrence Cunningham）判断：“一些投资者可能思看到格雷格先在岗亭上讲明我方，然后才会加倍押注。我个东说念主有信心，但市集正在抒发严慎。”

　　也有更乐不雅的声息。Hudson Value Partners的克里斯托弗·戴维斯（Christopher Davis）称，伯克希尔如今是一根“蓄势待发的弹簧”，并觉得阿贝尔“保捏航向”的作念法是合理的采取。他同期也点出了市集确切在恭候的东西：“市集似乎在恭候看到他奉行一笔经典的伯克希尔式投资，以讲明这台机器在新操作家部下相似能运转。”

　　四、关税、伊朗、AI，三重压力测试

　　本年的大会配景，尤为复杂。

　　伊朗场合是其一。阿贝尔本周接纳CNBC采访时提到，捏续三个月的伊朗干戈已对能源价钱产生清亮冲击，伯克希尔旗下化工业务的原材料成本随之高潮。他坦言，成本向客户端的传导需要时候。

　　关税问题相似横亘在多个业务线头上——BNSF铁路的货运量与商业流向径直干系，Geico的维修零件采购成本亦受到涉及。

　　AI则是另一根潜在的引线。纽约大学经济学老师陈凯丰对界面新闻暗示，伯克希尔强调遥远概念与风险适度，与硅谷巨头在AI鸿沟激进插足、甚而现款流为负的格调酿成昭着对比。

　　但这一态度正在付出代价：在往常两年AI驱动的市值重估波涛中，逃避科技意味着系统性地错过。Gabelli Funds投资组合司理马克雷·赛克斯（Macrae Sykes）在大会前推断，“一定会有AI问题”——这将聚焦于哪些业务面对颠覆风险、哪些能从中受益，以及阿贝尔本东说念主对本事变革的举座判断。

　　五、阿贝尔照旧发出了哪些信号？

　　尽管大会尚未召开，阿贝尔在往常数月里照旧留住了多少值得解读的早期思绪。

　　在本年头发布的首封鼓吹信中，他对卡夫亨氏的月旦措辞径直得目生：“咱们在卡夫亨氏的投资令东说念主失望，即使磋议到当先亨氏投资中的优先股部分，咱们的呈报也远远不够。”随后伯克希尔出售了这一捏仓——这是阿贝尔上任后与巴菲特遗产最径直的一次切割，因为2015年那笔与3G成本鸠合打造卡夫亨氏的往复，被视为巴菲特晚少小数明确承认的投资失实之一。

　　与此同期，阿贝尔在鼓吹信中点名强调了四个中枢捏仓：苹果、好意思国运通、好吃可乐和穆迪，称其为“咱们充分了解、高度认同其不断层、并预期能在数十年内捏续复利升值的企业”。他还十分说起伯克希尔在日本五大商社的捏仓，觉得其要害性和遥远价值“与咱们的主要好意思国捏仓不相高下”。

　　Benzinga的分析指出，阿贝尔是否会在2日的大会上径直泄露更多投资动向，值得关爱——毕竟巴菲特历来倾向于让季度文献“我方言语”，而新的指导者无意会信守相似的信息节拍。

　　从巴菲特的伯克希尔，到阿贝尔的伯克希尔。2日大会讲求开幕，这段过渡才确切进入公开锻练的阶段。